一月A股市场回顾与展望：AI浪潮下的投资策略调整

市场简评：震荡调整，AI产业链成焦点

一月A股市场整体呈现震荡下跌态势，全A指数收跌2.32%。各主要指数跌幅相近，显示市场调整较为全面。行业表现分化，有色金属、银行、汽车板块领涨，而商贸零售、国防军工、煤炭板块领跌。成交量方面，1月日均成交额较12月回落25%，显示市场观望情绪浓厚。但春节假期后首周成交额回暖，表明市场信心有所恢复。

宏观经济研判：海外复苏，国内稳增长预期

海外经济数据表现强劲，美国和欧洲PMI数据均超预期，表明海外经济仍处于补库阶段。然而，DeepSeek事件对AI芯片产业链造成冲击，导致部分个股股价短期下挫。国内经济方面，1月PMI数据下滑，但主要受春节错峰影响。节前万科公告释放积极信号，预示着政府对房地产市场的支持力度有望加大。春节消费数据基本符合预期，显示内需韧性依然存在。DeepSeek事件则为国内AI产业带来新的机遇，有望加速国内AI硬件和软件应用的资产重估。货币政策方面，节前未如期降准，可能与汇率稳定和防风险有关。但随着汇率压力缓解和债券发行量增加，降准预期仍存。

中观行业趋势：AI硬件向推理侧转移，应用端加速发展

AI硬件领域，市场关注点正从训练侧向推理侧转移，DeepSeek事件加速了这一趋势。海外AI芯片巨头股价已反映出这一变化。国内大型互联网公司有望加大资本开支，相关信息将在后续财报电话会议中披露。AI应用方面，海外应用业绩表现良好，行业龙头公司继续展现出ROI的提升。国内云厂商和数据中心受益于DeepSeek事件，业绩和估值均出现修复。在大厂主导的应用领域，DeepSeek R1的快速部署值得关注，应用端的AI进程有望加速。我们尤其看好智能驾驶领域，平价智能驾驶渗透率的提升和国产硬件需求的增长将带来巨大机遇。消费和医药行业，我们将采用自下而上的选股策略，重点关注具有时代特征的优质企业。

微观交易结构：换手率回落，资金流向变化

1月市场换手率自高点震荡回落，计算机、传媒、机械板块成交额降幅居前，而有色、石油石化、电新板块降幅相对较小。节后首周市场放量，电子、计算机、传媒板块增幅领先。

策略层面：增持A股和H股，调整AI产业链配置

基于上述分析，我们增加了A股和H股的持仓，维持美股持仓不变，并对AI产业链的持仓比例进行调整，更加侧重于应用端的布局。我们认为，在宏观经济企稳和AI产业持续发展的背景下，A股市场具备一定的投资价值，但仍需关注市场波动风险，谨慎选择投资标的。