中升控股(00881)：新能源转型下的机遇与挑战

开源证券发布研报，首予中升控股“买入”评级，给予2024-2026年盈利预测，并指出其在新能源汽车领域的转型潜力。

核心观点:

中升控股作为国内汽车经销商龙头，正积极转型新能源汽车领域。其优势在于：

1. 强大的市场地位: 中升控股2024年位列国内百强汽车经销商收入榜首，拥有覆盖豪华和中高端品牌的庞大经销网络，在奔驰、雷克萨斯等品牌的市场份额较高，为其新能源转型奠定了坚实的基础。
2. 一站式服务模式: 公司提供涵盖新车销售、售后维修、二手车交易、续保等全生命周期汽车服务，提升客户粘性，增强盈利能力。
3. 新能源战略布局: 与赛力斯合作，授权销售问界品牌，有望补足现有客户对新能源汽车的需求，并吸引新的客户群体。此举将带来销量和利润的双重增长，有效应对新车价格战带来的冲击。
4. 中心化运营优势: 集团层面统筹运营，提高效率，提升售后和二手车业务的盈利能力。其跨品牌维修服务中心，打破4S店单一授权品牌的限制，为用户和保险公司提供更具性价比的服务，并将非中升购车的用户导入中升体系，形成良性循环。

挑战与风险:

1. 新车价格战持续: 国内新车市场价格战持续，对新车毛利率造成压力，这将是中升控股持续面临的挑战。
2. 售后业务竞争加剧: 售后维修市场竞争日益激烈，中升控股需要不断提升服务质量和效率，才能保持竞争优势。
3. 新能源转型的不确定性: 新能源汽车市场发展迅速，但也存在诸多不确定性，中升控股在新能源领域的转型能否成功，仍然存在风险。

财务数据分析:

开源证券预测中升控股2024-2026年营业收入分别为1794.76亿元、1841.02亿元和1807.36亿元，归母净利润分别为25.45亿元、31.64亿元和49.40亿元。2024H1新车毛利率为-3.3%，首次出现亏损，但考虑新车销售带来的交叉业务毛利，单台新车综合毛利为4700元。

估值分析:

根据开源证券的预测，中升控股2024-2026年的市盈率(PE)分别为11.0倍、8.9倍和5.7倍，2026年的市盈率增长比率(PEG)为0.1，低于可比公司平均水平，表明公司估值具有吸引力。

结论:

中升控股在新能源汽车领域的转型战略具有较大的发展潜力，其强大的市场地位、一站式服务模式和中心化运营优势，将有助于公司应对市场挑战，实现持续盈利增长。然而，投资者也需关注新车价格战、售后业务竞争加剧以及新能源转型不确定性等风险。