中信建投证券近日发布研报，对A股市场及全球资产配置策略进行展望，引发市场关注。报告基于库存周期、产能周期和人口周期“三周期”模型，对万得全A指数的未来走势进行了预测，并对全球宏观经济形势和主要资产类别进行了分析，其核心观点如下：
一、A股市场展望：
- 估值区间：报告预测2025年第一季度万得全A指数的内在价值区间为3992点至6128点（2025年第二季度为4144点至6048点）。较高估值考虑了低利率环境的影响，较低估值则剔除了利率因素。这一预测区间反映了市场对未来经济增长和政策环境存在不同预期。
- 周期分析：报告指出，中国目前处于康波萧条期，库存周期自2023年第二季度见底回升，但受制于康波、人口和产能周期下行，PPI回升乏力，接近上行周期尾声。人口因素对股市的负面影响自2015年以来持续增强。
- 盈利预测：报告预测2024年第四季度万得全A和万得全A非金融的ROE分别为7.67%和6.94%（2025年第一季度分别为7.62%和6.93%），2024年第三季度的ROETTM分别为7.77%和6.94%。这些数据为估值预测提供了基本面支撑。
- 利率偏离：报告指出，中国十年期国债利率偏离了历史周期规律，这需要投资者密切关注。
二、全球宏观经济展望：
- GDP增长：报告预测美国、日本和欧元区GDP同比增速将在2025年第一季度或第二季度达到高点。
- 汇率预测：报告预测日元对美元的弱势将好转，欧元未来可能对美元走强。
- 黄金预测：报告预测美元计价的黄金将继续走强。
三、投资策略：
- 全球多资产配置：报告跟踪了两种全球多资产配置策略组合，分别为低风险和中高风险组合，并提供了其近期回报数据，显示出稳健的收益表现，在低风险组合方面，相对中债（总财富）指数超额收益0.71%；中高风险组合相对万得FOF指数超额收益3.46%。
- A股行业轮动：报告指出，近期“有色金属”、“电力及公用事业”、“国防军工”、“房地产”和“通信”行业机构关注度提升。A股行业和风格轮动@相对收益组合的近期表现相对弱势，但长期来看仍具有潜在的投资价值。
四、风险提示：
本报告基于中信建投证券的研究，其观点和预测仅供参考，不构成投资建议。投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。宏观经济形势复杂多变，报告中的预测存在不确定性。 未来经济走势和政策变化可能与报告假设存在偏差，导致实际结果与预测结果存在差异。 此外，报告中涉及的各类指数和数据，其计算方法和统计口径也可能对结果产生影响。
